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【基民故事】我與上證綜指ETF
2010-12-30 07:10:44 - 富國基金另類投資部總經理 - 李笑薇

  上證綜指——“最知名”指數的ETF之路

  在中國證券市場迎來20周年誕辰之際,伴隨著投資人走過20年風雨歷程的上證綜指也將迎來ETF產品了。盡管上證綜指的ETF之路并不簡單,但作為這一基金的管理人,我們期望能為投資人提供一款簡單、優質的投資工具,為分享中國經濟增長而助力。

  2009年底,富國基金打算尋找合適的指數資源來開發ETF產品。當我們得知上海證券交易所有意將上證綜合指數開發成ETF相關產品時,都感到很興奮。

  上證綜指是中國第一個證券指數,也是知名度最高的指數之一。在一定意義上,上證綜指已經成為中國證券市場的晴雨表,乃至中國資本市場的象征。可以說,它是中國投資者最熟悉、媒體和國際社會關注度最高、國家經濟管理者最關心的證券市場指數。

  1996年,我剛到美國留學。當時的互聯網技術還不很發達,但上證綜指已經向全球市場實時播報。2003年斯坦福大學博士畢業后,無論是在Barra公司參與中國A股風險模型設計,還是在巴克萊從事大中華區的主動量化投資,我對中國資本市場的觀察越來越深入,分析的維度也越來越多元,但上證綜指始終是一個繞不開的話題。

  過去20年間,上證綜指作為中國改革的見證者,全面反映了國內經濟增長,是全世界漲幅最高的指數。從1991年1月到2010年12月,它的累積收益率高達2237.46%,年化收益率高達16.81%;是同期美國標普500指數累積收益率的10倍多。

  而ETF產品,作為簡單、方便、低成本的投資工具,近年來在海內外得到了飛速發展。機構投資人,更多的是個人投資者,都對這樣一款可以分享經濟成長的長期投資工具顯示了強烈的興趣。在全球金融危機之際,ETF資產仍實現了逆市增長。

  在我看來,ETF的產品魅力,與指數魅力分不開。而上證綜指這樣一個在國內婦孺皆知的指數,還沒有開發成ETF產品,對于亟待尋找指數資源的富國基金來說,顯然是個好消息。

  與普通指數不同,上證綜合指數為全樣本指數,追蹤滬市的全部上市股票。如今,它的成份股已達900多只,這一數據還將隨著中國證券市場的發展而不斷擴大。如果以傳統的全復制方法來做上證綜指的ETF產品,不但不經濟,而且跟蹤誤差也難以控制。我們了解到,這也是上證綜指ETF遲遲未能推出的重要難點所在。對于ETF而言,精確復制是它的生命線。如何尋找一種精確、經濟而有效的技術,來跟蹤上證綜指,為投資人分享指數收益,提供一個簡單可靠的ETF工具?

  我們于是想到了在國外頗為流行的優化抽樣復制技術。巴克萊旗下的ISHARE系列ETF產品,作為全球最流行的ETF產品之一,便部分采用了這一技術。

  事實上,優化技術,作為富國量化模型的一部分,已經在我們管理的富國滬深300基金中得以運用了。作為國內第一個采用主動量化技術進行復制的指數型產品,富國滬深300成立一年多來已經獲得了穩定的超額收益。優化技術幫助我們嚴格精細地控制跟蹤誤差,而優化抽樣復制則是優化技術在跟蹤誤差最小化上的應用。

  在深入論證與反復模擬之后,用 “優化抽樣復制”來追蹤上證綜指最終獲得了業內專家的認可。富國基金于是最終獲得了交易所的授權和證監會產品開發的批復。

  我們根據上證綜指成分股的行業、風格、流動性等指標,通過200只股票組合來實現對上證綜指的跟蹤。從多次的模擬操作來看,上證綜指ETF的跟蹤誤差基本在1.3%以內,小于當前市場上很多ETF的跟蹤誤差。

  著名的股神巴菲特有句名言:“ETF指數基金才是投資股市的最佳渠道。”對于期望分享中國經濟增長的投資人而言,上證綜指富有代表性;風格均衡,涵蓋大、中、小盤風格的各類股票;ETF基金的交易方便、費率低廉,是長期投資的好伙伴。而那些熱衷套利的機構投資者,在上證綜指ETF身上,也能找到源源不斷的興趣點。

  我們期望上證綜指ETF能成為如上證綜指一般成功的旗艦ETF產品。希望人們的生活因投資而更加豐厚,投資因上證綜指ETF而更加便捷。

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